Экзотические опционы

На основе вышесказанного можно выделить причины эволюции простых опционов кэкзотическим, а, следовательно, ипричины предпочтения использования экзотических опционов: Способность фирм создавать

Экзотические опционы

Информация

Менеджмент

Другие материалы по предмету

Менеджмент

Сдать работу со 100% гаранией

Государственный университет Высшая Школа Экономики

 

 

 

 

 

 

 

РЕФЕРАТ

по курсу «Опционные рынки и стратегии»
на тему:

 

Экзотические опционы

 

 

 

 

 

 

 

Выполнила Величко Оксана
группа 712

 

 

 

 

 

 

 

Москва 2003

СОДЕРЖАНИЕ

 

ВВЕДЕНИЕ3

1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ4

2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ5

3. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ.7

3.1. Опционы, зависящие от ценовой истории (path-dependent)7

Опционы со средней ценой (Average Options)7

Барьерные опционы (Barrier Options, Trigger Options)8

Бинарные опционы (Binary Options, Bet Options, Digital Options).10

Опцион изменчивой премии (Contingent Premium Option)11

Опционы на экстремумы (Options on Extremes, Extremes)12

3.2. Опционы, зависящие от выбора покупателя13

Сложные опционы (Compound Options)14

Выборные опционы (Chooser Options)14

«Крик-опционы» (Shout Options)15

Квазиамериканские опционы (бермудские опционы)15

3.3. Опционы, зависящие от корреляции активов16

«Радужные опционы» (Rainbow Options)16

Опционы «Лучший или худший из активов» (Best or worst of assets)17

Обмениваемые опционы (Exchange Options)17

Спрэдовые опционы (Spread Options)17

Кросс-валютные опционы (Cross-currensy Options)18

Заключение19

Список литературы20

 

ВВЕДЕНИЕ

Всего лишь десятилетие назад все было просто: все, что не было стандартным американским или европейским опционом, облигацией или валютой относилось к категории экзотического.

Но рынок движется. И вчерашние экзотические опционы становятся стандартными «ванильными» опционами. Разные рынки могут по разному определять, что является для него экзотическим.

Так как же определить экзотические опционы? Одно из определений лежит в математической плоскости: «Экзотические опционы это опционы, которые нельзя оценить с помощью однофакторной модели».

Другие утверждают, что редкость подписания и сложность выплат являются двумя основными признаками экзотических опционов. Таким образом, при увеличении спроса и обращаемости экзотический опцион может перейти в стандартный.

Популярным альтернативным определением экзотических опционов является легкость продажи. Если дилер сталкивается с трудностями продвижения своего продукта, то его продукт можно назвать экзотическим.

Не существует единственного правильного мнения, какие опционы относить к экзотическим. Но существует общепринятая точка зрения на этот счет. И целью данной работы является рассмотреть именно ее, почему именно так, а не по-другому, почему экзотические опционы становятся все более популярны и считать их «экзотикой» уже можно с некоторой долей условности.

1. ЭВОЛЮЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ДЕРИВАТИВОВ

Экзотические опционы обращаются нарынке около 30лет, атермин «экзотический» появился всего 7лет назад. Когда в60-х годах первые барьерные опционы были представлены нафинансовом рынке, ихназывали «boutique» или «designer».

Создание рынка экзотических опционов было процессом неизбежным, так как экзотические опционы поприроде своей более гибкие финансовые инструменты, чем простые опционы. Появление спроса нановые модифицированные инструменты было лишь вопросом времени.

До 1973 г. опционная торговля осуществлялась исключительно насвободном рынке. Появившиеся после 1973 г. биржевые опционы быстро завоевали рынок. Существенным толчком кразвитию биржевой торговли стала теория оценки премии опциона, основанная наисследовании Блэка иШоулса. Всередине 80-x годов новые условия, диктуемые усложняющимися стратегиями страхования портфеля, сформировали спрос нафинансовые продукты, которые позволялибы получить желаемый профиль денежного потока. Другими словами, эти финансовые продукты имелибы функцию выплат, которую можно было изменить пожеланию покупателя. Первоначально, подобные выплаты строились синтетически спомощью линейной комбинации извыплат простых опционов, нотакие построения оказывались слишком дорогими. Единственный выход заключался вфинансовом инжиниринге. Закороткий срок нарынке появилось более десятка экзотических опционов.

Если рассматривать эти новые продукты сточки зрения хеджирования, то, как показал опыт, они предоставляют возможность получать гарантированные доходы внеустойчивых рыночных условиях идополнительные доходы при низких процентных ставках. Вбольшинстве случаев, новые продукты отличаются нетолько удивительной гибкостью, ноиотносительной дешевизной, посравнению скомбинацией изпростых опционов.

На основе вышесказанного можно выделить причины эволюции простых опционов кэкзотическим, а, следовательно, ипричины предпочтения использования экзотических опционов:

  1. Способность фирм создавать сложные функции выплат благодаря наличию мощного математического аппарата;
  2. Зачастую дешевле приобрести экзотический опцион, чем попытаться заменить его линейной комбинацией простых опционов;
  3. Возросшее понимание иискушенность потенциальных клиентов, таких, как корпоративные хеджеры ифинансовые менеджеры;
  4. Возросшая запоследние несколько лет конкуренция нарынке стимулировала создание большого числа экзотических опционов, часть изкоторых была создана лишь для рекламных целей.
  5. Многие отдают предпочтение экзотическим опционам нетолько попричине ихнизкой стоимости, нотакже ипотому, что они дают возможность получать доход выше среднерыночного, если правильно уловить тенденцию нарынке;
  6. Экзотические опционы это более гибкие финансовые инструменты, так как они призваны удовлетворять индивидуальным требованиям заказчика; Во-первых, они помогают участникам рынка, которые постоянно находятся под воздействием сложных рисков, тем, что упрощают эти риски, делая ихтем самым, управляемыми. Во-вторых, экзотические продукты помогают тем, кому необходимо создать очень точные схемы подверженности рискам для того, чтобы оптимизировать воздействия отних.

2. КЛАССИФИКАЦИИ ЭКЗОТИЧЕСКИХ ОПЦИОНОВ

На сегодняшний день назарубежном внебиржевом рынке обращаются несколько десятков экзотических опционов. Само разнообразие этих производных финансовых инструментов обусловило необходимость ихклассификации.

Авторы работ, посвященных экзотическим опционам, предлагают различные классификации. Буренин А.Н. [1] разделяет экзотические опционы на две большие группы:

  1. опционы, зависящие от динамики цены базисного актива за период их действия
  2. зависящие от среднего значения цены (азиатские опционы опционы средней ставки, опционы со средней ценой исполнения);
  3. зависящие от одного или нескольких значений цены (барьерные опционы, опционы лукбэк, лестница, клике, выкрик);
  4. многофакторные опционы (опционы радуга, кванто, корзина).

Остальные экзотические опционы относятся к прочим (бинарные опционы, опционы с условной премией, опционы на опционы).

Канев М.А. и Подойников С.А. [2] наоборот расширяют количество признаков классифицирования:

  1. функция выплат поопциону;
  2. вид зависимости между ценой базового актива ифункцией выплат поопциону;
  3. степень отличия отдругих опционов;
  4. степень взаимозависимости;
  5. число базовых активов;
  6. возможность траекторного описания,
  7. дата принятия решения и/или дата исполнения опциона;
  8. возможность быть встроенными вдругие активы;

и на основе их выделяют следующие группы экзотических опционов:

  1. Опционы свозможностью траекторного описания
  2. зависящие отэкстремума (барьерные опционы, опционы Lookback, Ratchet, Shout);
  3. опционы Average (Average Rate (азиатские опционы), Average Strike, Geometric average (геометрическое среднее));
  4. опционы напроцентные ставки (опционы кэп, флор);
  5. Опционы сисключительными выплатами
  6. опционы Contingent Premium;
  7. бинарные опционы (опционы Cash-or-nothings, Asset-or-nothings);
  8. Зависящие отвремени принятия решения обисполнении
  9. квазиамериканскне опционы;
  10. опционы Chooser;
  11. опционы Ratchet;
  12. опционы Shout;
  13. Опционы нанесколько активов
  14. Опционы Basket;
  15. Корреляционные продукты первого порядка (опционы Rainbows);
  16. Корреляционные продукты второго порядка (опционы Cross-Currency, Quanto, Соmро);
  17. Составные опционы (опционы Chooser, Compound)
  18. Встроенные опционы (явно встроенные опционы, неявно встроенные опционы).

Данная классификация выявляет все характеристики опционов, но не удобна для отнесения опционов по группам, т.к. эти группы перекликаются.

Поэтому в своей работе предлагаю воспользоваться классификацией Кожина К. [3], которая, на мой взгляд, сочетает в себе краткость объема и полноту смысла. Он разделяет экзотические опционы на:

  1. зависящие от ценовой истории (Path-dependent or

Похожие работы

1 2 3 4 > >>