Финансовый леверидж в системе управления предприятием

Рассмотрим простой пример. У нас два предприятия. Первое имеет актив 200, в пассиве - те же 200, и все средства

Финансовый леверидж в системе управления предприятием

Курсовой проект

Экономика

Другие курсовые по предмету

Экономика

Сдать работу со 100% гаранией
li>
  • большинство местных налогов, уплачиваемых за счет чистой прибыли;
  • штрафные санкции, подлежащие внесению в бюджет и т.д.
  • Во-вторых, не учитывается влияние ставки налога на прибыль. В этом случае сравнение финансового риска предприятия в двух разных периодах становится затруднительным, если произошло изменение ставки налога на прибыль.

    Некоторые авторы предлагают несколько иной вариант расчета ЭФР. Он измеряется путем деления прибыли за вычетом налога на прибыль к прибыли за вычетом обязательных расходов и платежей. Интерпретация данного показателя следующая - на сколько изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия при изменении прибыли за вычетом налога на прибыль на 1 %. При таком подходе устраняются указанные недостатки, так как рассматривается прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. С другой стороны, не принимаются во внимание факторы, влияющие на величину прибыли до налогообложения.

    Принимая во внимание все вышесказанное, можно сделать вывод, что ЭФР должен учитывать все вышеизложенные факторы, то есть он должен отражать взаимосвязь валового дохода и прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Для этого результирующий ЭФР следует рассчитывать путем умножения ЭФР, рассчитанного по первому варианту и ЭФР по второму варианту. Данное утверждение справедливо, так как при использовании первого варианта мы увидим, как изменится прибыль до налогообложения, а при использовании второго - как изменится прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Математически эту взаимосвязь можно выразить следующим образом:

     

    ЭФР = (НРЭИ/ (НРЭИ- % за кредиту))*[( (НРЭИ- % за кредиту) *(1-T))/( (НРЭИ- % за кредиту) *(1-T)-E)]=[ НРЭИ /( (НРЭИ- % за кредиту) *(1-T)-E)]*(1-T),

     

    где

    НРЭИ - прибыль до выплаты налогов и процентов или валовой доход;

    НРЭИ- % за кредиту - прибыль до выплаты налогов (отличается от PBIT на сумму выплаченных процентов);

    T - ставка налога на прибыль (в долях единицы);

    E - сумма обязательных платежей из прибыли после налогообложения.

    Из вышеприведенной формулы видно, что налог на прибыль снижает уровень риска. Например, если бы ставка налога на прибыль равнялась 100%, то финансовый риск отсутствовал бы. На первый взгляд это парадоксальный вывод, но он легко объясним - чем больше ставка налога на прибыль, тем в большей мере уменьшение прибыли отражается на поступлениях в бюджет в виде налога на прибыль и в меньшей степени на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия. Более того, чем больше налог на прибыль, тем меньше прибыли остается у предприятия и тем меньше предприятие принимает обязательств по выплатам за счет чистой прибыли. Если же такая вполне разумная политика отсутствует, (то есть предприятие не регулирует свои обязательные платежи в зависимости от получаемой прибыли), то повышение ставки налога на прибыль влечет за собой повышение финансового риска предприятия.

    Используя данный подход, мы получим показатель, характеризующий финансовый риск предприятия в полной мере.

    Получается, что в наших условиях, когда имеется множество обязательных платежей за счет чистой прибыли, целесообразно использовать модифицированную формулу ЭФР.

     

    3. Анализ эффекта финансового левериджа для ООО «Прованс»

     

    ООО «Прованс» занимается изготовлением визиток и печатной рекламной продукции. Работает на рынке г.Дмитров, московской области с 2000 г. Данные для анализа представлены в Приложении 1.

     

    3.1 Анализ ЭФР при включении суммы выплат по кредиту в налогооблагаемую прибыль

     

    Рассчитаем влияние ЭФР поквартально за период 2002г. на рентабельность собственного капитала ООО «Прованс» (поквартально).

    В 1 квартале весь капитал предприятия был собственным, соответственно его чистая рентабельность составляла:

     

    Рс=560/2000*100%=28,0%

     

    Во 2-ом квартале предприятием был взят кредит под 12%-ную годовую ставку на сумму 1000 тыс.руб. (с поквартальной выплатой процентов за кредит, равной 3% от суммы кредита), совокупный капитал составил 3000 тыс.руб.,

    Т.е. удельный вес собственного капитала = 2000/3000=66,67% (рис.3.1)

     

     

    Рассчитаем рентабельность собственного капитала на основе расчета ЭФР:

    (40(1-0,3)-3)/2 = 12,5%

    Рс = (1-n)Р + ЭФР = 0.7*40 + 12,5 = 28 + 12,5 = 40,5%

    Проверим расчет по формуле:

    Рс= Пч/Кс = 810/2000 =40,5%

    Следовательно, по сравнению с 1 кв. рентабельность собственного капитала во 2 кв. выросла на 12,5% благодаря ЭФР, т.е. появлению заемного капитала.

    В 3 квартале сумма заемного капитала увеличилась на 500 тыс.руб., на тех же условиях заема (ставка - 3% за квартал), соотношение собственного и заемного капитала на рис. 3.2

     

     

    Доля заемного капитала увеличилась на 10,1%, рассмотрим, как рост суммы заемного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

     

    ЭФР=(40(1-0.3)-3)*0,75=18,75%

    Рс=40*0,7+18,75=46,75%

     

    Проверка: Рс=935/2000=46,75%

    Рентабельность за счет роста значения плеча финансового рычага выросла на 6,25% по сравнению со 2-м кварталом.

    В 4-м квартале предприятие частично рассчиталось с кредитором, сумма заемного капитала составила 1200 тыс.руб., и за счет фонда валовых накоплений увеличили сумму собственного капитала на 600 тыс.руб. (2600) Соотношение рис. 3.3

     

    Доля заемного капитала уменьшилась по сравнению с 3кв. на 11,85%, доля собственного капитала увеличилась на 11,85%, рассмотрим, как изменение сумм заемного и собственного капитала повлиял на рентабельность собственного капитала. Рассчитаем ЭФР:

     

    ЭФР=(40(1-0.3)-3)*12/26=11,54%

    Рс=40*0,7+11,54=39,54%

     

    Проверка: Рс=1028/2600=39,54%

    То есть уменьшение доли заемного капитала снизило значение ЭФР и снизило рентабельность собственного капитала.

    Сравнительный анализ приведен в Таблице 3.1:

     

    Таблица 3.1

    КварталДоля заемного капитала (%)ЭФР, (%)Рентабельность собственного капитала, (%)отклонение

    (к предыдущему периоду), (%)Отклонение (к базовому периоду), (%)1кв0028--2кв33,3312,540,512,512,53кв43,4318,7546,756,2518,754кв31,5811,5439,54-7,2111,54

    3.2 Анализ ЭФР при исключении суммы выплат по кредиту из налогооблагаемой прибыли

     

    Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной. Она будет равна: СП (1 n). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:

     

    ЭФР=[Р(1 n) СП (1 n)] Кз/Кс=(Р СП)(1 n)Кз/Пс. (3.1)

     

    Данные приведены в Приложении 2.

    В этом случае ЭФР для 1 квартала не изменится.

    Для 2 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)/2=12,95%

     

    Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+12,95=40,95%

     

    Проверка: Рс=819/2000=40,95%

    Для 3 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1500/2000=19,43%

     

    Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+19,43=47,43%

     

    Проверка: Рс=948,5/2000=47,43%

    Для 4 квартала ЭФР составит: ЭФР=(40-3)(1-0,3)1200/2600=11,95%

     

    Рс=40(1-0,3)+ЭФР=28+11,95=39,95%

     

    Проверка: Рс=1038,8/2600=39,95%

    Сравнительный анализ по расчетам ЭФР двумя способами приведен в Таблице 3.2

     

    Таблица 3.2

    кварталДоля заемного капитала (%)ЭФР (по формуле 1.1), (%)Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 1.1) , (%)ЭФР (по формуле 3.1), (%)Рентабельность собственного капитала (при ЭФР 3.1) , (%)Отклонение по ЭФР (5-3), и по Рс (6-4)12345671 кв002802802 кв33,3312,540,512,9540,950,453 кв43,4318,7546,7519,4347,430,684 кв31,5811,5439,5411,9539,950,41

    Из таблицы видно, что за счет изменения расчета налогооблагаемой прибыли (налоговая экономия) ЭФР и рентабельность собственного капитала увеличились.

     

    3.3 По факторный анализ изменения ЭФР

     

    Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного капитала в 40% рентабельность собственного капитала разная, в зависимости от доли заемного капитала. Эффект финансового рычага в случае учета финансовых расходов зависит от трех факторов:

    1. разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой;
    2. сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии;
    3. плеча финансового рычага.

    Рассчитаем их влияние на основе данных из Приложения 2.

    Для 2-го квартала:

    1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

     

    Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

    2. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:

    СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

     

    1. Влияние плеча финансового рычага:

    1000/2000=0,5%

    Тогда ЭФР=([1]+[2])*[3]=(25+0,9)*0,5=12,95%

    Для 3-го квартала:

    1. Влияние разности между общей рентабельностью всего капитала после уплаты налога и контрактной процентной ставкой:

     

    Р(1-n)-СП=40*0,7-3=25

     

    1. Влияние сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии:

     

    СП-СП(1-n)=3-3*0,7=0,9%

     

    1. Влияние плеча финансового рычага:

    1500/2000=0,75%

    Т

    Лучшие

    Похожие работы

    << < 1 2 3 4 5 > >>