Современная оценка стоимости

Контрольная работа - Экономика

Другие контрольные работы по предмету Экономика

Для того чтобы скачать эту работу.
1. Подтвердите что Вы не робот:
2. И нажмите на эту кнопку.
закрыть



Особое внимание следует обратить на определение, озвученное Ю. Брегхеном и Л. Гапенски: рыночная стоимость бизнеса, по сути, базируется на рыночной стоимости активов, которая обусловливается способностью активов приносить доход. Исходя из ранее обозначенного подхода к трактовке сущности компании и показателя стоимости как характеризующего показателя, необходимо отметить что активы и обязательства являются базовыми элементами, формирующими ее стоимость, при этом ценность бизнеса базируется на активах, ценность которых базируется на их доходности.

Считаем обусловленным и необходимым использование следующей модели для оценки стоимости бизнеса компании:

 

Стоимость компании [15] = Рыночная стоимость Активов NPV Операционных активов+ Рыночная стоимость избыточных активов+/- излишек оборотного капитала/дефицит оборотного капитала+ Рыночная стоимость Финансовых активов

 

Рыночная стоимость Долгосрочных финансовых вложений

Рыночная стоимость прав требований компании (дебиторская задолженность), которые можно перевести в финансовые вложения или денежные средства

Рыночная стоимость обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом

Рыночная стоимость краткосрочных обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом

Рыночная стоимость долгосрочных обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом.

Обоснованность применения данной Модели была выявлена в результате практических работ и подтверждена статистическими исследованиями.

Ниже приведем расчетную таблицу, содержащую в себе результаты оценки компании с помощью рассмотренных в рамках данной статье методов.

Таким образом, на основании вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

  • практическое использование методов NPV, APV, SNPV при проведении оценочных работ возможно в части анализа сделок, связанных со слиянием или поглощением, для анализа целесообразности осуществления стратегической инвестиции, необходимой для развития того или иного имущественного комплекса, входящего в состав компании и т.п.
  • основой всех моделей оценки является традиционный показатель NPV, конкретизация которого позволила показать обоснованность использования модифицированного подхода к оценке, заключающего в себе элементы доходного и затратного подхода, расчет стоимости бизнеса компании осуществляется по формуле:

 

Стоимость компании[16] = Рыночная стоимость АктивовNPV Операционных активов+ Рыночная стоимость избыточных активов+/- излишек оборотного капитала/ дефицит оборотного капитала+ Рыночная стоимость Финансовых активов

 

Рыночная стоимость Долгосрочных финансовых вложений

Рыночная стоимость прав требований компании (дебиторская задолженность), которые можно перевести в финансовые вложения или денежные средства

Рыночная стоимость обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом

Рыночная стоимость краткосрочных обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом

Рыночная стоимость долгосрочных обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом.

Литература

 

  1. Оценка бизнеса: Учебное пособие/ Под ред. Грязновой А.Г., Федотовой М.А. М.: Финансы и статистика, 2002.
  2. Валдайцев И.И. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.
  3. Ван Хорн Дж. и М. Вахович Дж. Основы финансового менеджмента / М.: Вильямс, 2001.
  4. Герасимов Н.Н. Применение модели Ольсона в оценке стоимости компании // www.cfin.ru
  5. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление/ Пер. с англ. М., Олимпия-бизнес (Серия Мастерство), 1999.
  6. Лашхия В.Ю. Применение теории опционов для оценки стоимости бизнеса // Финансовая газета. № 18. 2001.
  7. 5th Annual Real Options Conference 2001, Los Angeles Anderson School of Management
  8. 6th Annual Real Options Conference, Paphos, Cyprus, July 4-6, 2002.
  9. Aswath Damodaran. The Dark Side of Valuation. Publisher: Financial Times Prentice Hall; 350 p., 1st edition, 2001.
  10. Dr. Apreda Rodolfo Ph.D. A corporate finance cash flow model with float, 2001, University of Buenos Aires.
  11. Fernandez Pablo. Valuing Companies by Cash Flow Discounting: Ten Methods and Nine Theories, IESE Business School, 2001.
  12. Fernandez Pablo. EVA, Economic profit and Cash value added do not measure shareholder value creation, IESE Business School, 2001;
  13. Fischer Black, Myron Scholes. Whats It Worth? A General Managers Guide to Valuation.
  14. Fredrik Weissenrieder. Economic Value Added or Cash Value Added? Department of Economics Gothenburg University and Consultant within Value Based Management Anelda AB.
  15. Hand John R.M., Landsman Wayne R. The Pricing of Dividends in Equity Valuation. University of North Carolina at Chapel Hill, 1999.
  16. Ignacio Vulez-Pareja. Value creation and its measurement: A critical look at EVA, School of Industrial Engineering, 2001.
  17. Lee. Charles M.C. Measuring wealth, CA Magazine, April 1996.
  18. Lee Charles M.C. Accounting-Based Valuation: impact on business practices and research. Graduated School of Management, 1999.
  19. Liu J., Ohlson J.A. The Faltham-Ohlson (1995) Model: Empirical Implications Anderson School of Management, U.C.L.A., Los Angeles, Stern School of Business, N.Y.U., New York, 1999.
  20. Luehrman Tim, Yann Bonduelle and Inga Schmoldt. Get real about real options. Harvard Business Review, May-June 1997.
  21. Rubak R.S. CCF: A simple approach to valuing Risky Cash Flows, Graduate School of Business Administration Harvard Universyty 2000.
  22. Scott, William R. Financial Accounting Theory. Scarborough, Ont., Prentice Hall Canada Inc., 1997.
  23. Stewart G. Bennett. The quest for value: a guide for senior managers, Harper Business, 1990.
  24. Stewart C. Myers Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions Implications for Capital Budgeting, Journal of Finance 29, 1974.
  25. The Pricing of Options and Corporate Liabilities, Journal of Political Economy, vol 81, 1973.

1 Автор приносит извинение за недостаточную детализацию в части изложения материала. Данный момент был вызван рамками статьи и будет максимально скорректирован в последующих публикациях. Автор выражает глубокую благодарность Сидоренко Ю.С., Светанкову С.А., Скибо Д.С. за помощь в подготовке данного материала. По всем вопросам, возникающим при прочтении, просьба обращаться по e-mail: olgasch@mail.ru

2 Показательным примером реакции фондового рынка на определенные факторы могут являться следующие моменты. Для экономики США наиболее показательными являются данные по рыночной капитализации интернет-компаний, где фиксируется значительная рыночная капитализация при наличии постоянных убытков (см. исследование Brain Blakely, Javier Estrada The pricing of Internet Stock, 1999, IESE). В части фондового рынка России в качестве примера можно привести данные, озвученные Генеральным директором Рейтингового агентства Эксперт-РА на профессиональной конференции Потенциал рост стоимости российских предприятий, проведенной 19.10.00 г. в Москве. В качестве примера была предложена динамика рыночной капитализации компании Юкос: до кризиса 1998 г. рыночная капитализация составляла 9 млрд. долл., после кризиса менее 1,5 млрд. долл., после скандала, связанного с Кэннотом Дартом и появления в СМИ ряда материалов, вызывающих сомнение в деятельности компании, капитализация упала до 200 млн. долл. При этом текущий объем реализации компании составляет более 2,5 млрд. долл. в год. Фактически рынок зафиксировал цену, за которую нельзя было реально купить бизнес компании, но, тем не менее, инвесторы высказали свое отношение, зафиксировав котировки и готовность покупать акции Юкоса именно по этой цене.

3 Допускаем, что все результаты оценки должны быть одинаковыми. Считаем, что данное утверждение абсолютно приемлемо для условий идеального рынка, когда будущий потенциал компании фактически определен и известен всем участникам рынка. Данный вопрос был затронут в работе Уильяма Скотта (см. [20]).

4 Необходимо отметить, что полное освещение данного вопроса получило в работах Федотовой М.А. и Валдайцева И.И. (см. [1,2]). в рамках данной статьи автор обращает внимание на наиболее значимые моменты, сложившиеся в западной практике. Также см. [ 9, 10, 11, 12, 21].

5 В приведенной формуле сознательно не ставится акцент на получение суммы текущих стоимостей денежных потоков в прогнозном и постпрогнозном периоде. Мнением автора является возможность использования в большинстве практических случаев прогнозного периода компании, исходя из предполагаемого срока жизни компании. Данный момент увеличивает точность получаемого результата и обусловливает отсутствие необходимости в фиксации постпрогнозного периода. Особую значимость данный момент приобретает при оценке бизнеса, базирующегося на доходной недвижимости, добывающих компаний и т.п.

6 Использование оригинальных обозначений коэффициентов и элементов, участвующих в расчетах коэффициентов, обусловлено необходимостью представления максимально точной трактовки используемого в западной практике терминологического аппарата.

7 для оценочных расчетов обычно используется ставка налога на прибыль компании

8 Необходимо отметить, что при использовании методов дисконтированных денежных потоков для оценки отдельных имущественных комплексов, входящих в компанию (как отдельных бизнес-единиц), ставка дисконтирования для каждого имущественного комплекса будет рассчитываться отдельно.

9 Вариант расчета Asset Beta = (D