Антикризисные инструменты финансовой стабилизации

  Сапир Ж. Насколько тяжело, насколько долго? (Попытка прогнозирования глубины и продолжительности кризиса). "Экономика Украины" № 10, 2008, с. 92 Бураковський

Антикризисные инструменты финансовой стабилизации

Информация

Экономика

Другие материалы по предмету

Экономика

Сдать работу со 100% гаранией
ти ресурсы находятся вне рамок открытых рынков.

Ухудшение суверенных рейтингов и рейтингов дефолта эмитента однозначно повышает стоимость заимствований посредством любых инструментов (по экспертным оценкам, на 0,5-1%). Однако государственный дефолт маловероятен. Более четким является влияние валютных рисков на платежеспособность государства и корпоративных заемщиков.

Пока долгосрочные последствия краха крупных инвестиционных банков не прослеживаются четко, но есть весомые основания для ожидания консолидации (через сделки слияния и поглощения - М&А) разных финансовых сегментов на основе универсализации деятельности финансовых учреждений. Стало понятно, что окончание "эры специализированных банков" отсчиты-вается не формально с принятием в 1999 г. Закона США "О финансовой модернизации", а фактически только 9 лет спустя - именно в сентябре 2008 г., с падением инвестиционных банков - гигантов (в частности, "Lehman Brothers", "Merrill Lynch" и др.). В кризисных условиях универсализация финансового сервиса имеет новый подтекст и ориентируется не на охват новых конкурентных ниш для повышения прибыльности (как прежде при росте рынков), а приобретает форму выживания, с отказом от узко сегментированных и чрезмерно затратных бизнес-проектов.

В нестабильные периоды актуализируется анализ динамики конкретных активов, а не комбинированных портфелей. Так, заинтересованность в приобретении обесцененных западных активов проявляют инвесторы из исламских и других восточных стран. Например, в Китае с 2006 г. разворачивает деятельность государственная инвестиционная компания, основной задачей которой является приобретение иностранных активов.

Достаточные основания для посткризисной активизации сделок М&А есть и в банковской системе Украины - как реакции на необходимость передела и реструктуризации корпоративной собственности и бизнеса. Прогнозные оценки в отношении банков, которые могут быть проданы, достаточно вариативны по экспертным источникам и находятся в диапазоне от 15до50%. Среди отечественных банков претендентов на продажу находятся все банки с введенной временной администрацией (поскольку ресурс восстановления является преимущественно внешним) и малые банки (поскольку это является средством их выживания - за счет консолидации капитала). Одними из основных претендентов на покупку украинских банков выступают российские инвесторы.

В отличие от предыдущих лет, в Украине ожидаемые банковские корпоративные сделки будут иметь свою специфику: если до начала кризиса наибольшим аргументом в пользу продажи банка была максимальная цена соответствующей сделки (собственники банков выручили за них около 12 млрд. дол., а средний коэффициент продажи банков измерялся приблизительно 4), то теперь основным таким аргументом становится его возможное банкротство.

Нужны не только механизмы приобретения государством обесцененных (недооцененных) активов и "вступления в собственность" (втом числе и в банковском секторе), но и специальная компания по управлению корпоративными правами государства, уполномоченная на это сразу и надолго (по образцу ликвидированного несколько лет назад Госинвеста). На сегодня полномочия и результаты деятельности соответствующего профильного департамента в составе ФГИУ слишком ограниченны.

Чрезвычайно важным направлением стабилизации банковской системы Украины следует признать поддержание позиций государственных банков в разных сегментах финансового рынка. Для соблюдения государственных интересов целесообразно в первую очередь обеспечить устойчивость государственных банков, в частности - путем их капитализации. В отличие от рефинансирования, индикативная капитализация государством государственных банков не вызывает возражений как корпоративное и фактически санационное действие. Проведенную в 2008 г. и в январе 2009 г. докапитализацию ОАО "Ощадбанк" и ПАО "Укрэксимбанк" следует продолжить.

В кризисных условиях взвешенная регулятивная деятельность НБУ и Правительства является основой для стабилизации рынков. Несмотря на перспективы таргетирования инфляции, в 2009-2010 гг. будут сохраняться черты денежно-кредитной политики Украины, сформированные в предыдущие годы. Сохранится режим относительно управляемого "плавающего" курса гривни, а также использования динамики американского доллара как операционного ориентира для валютного курса. Динамика денежных агрегатов будет оставаться важным индикатором оценки монетарных ретро- и перспектив. Ставки денежного рынка в большой степени будут определяться ставками рефинансирования.

Тенденции валютно-курсовой политики будут определяться структурными изменениями в национальной экономике, результатами внешнеэкономической деятельности, а также конъюнктурой международных рынков (особенно рынков энергоносителей). Последствия мирового финансового кризиса и трансграничное перемещение капитала будут влиять на изменение курса гривни ее девальвацию или ревальвацию. Возобновленный экспорт и простимулированный внутренний спрос станут ключевыми факторами стабилизации гривни, которая повлечет за собой уменьшение дефицита текущего счета платежного баланса и обеспечит в перспективе его положительное сальдо. Улучшение состояния мировых финансовых (в том числе кредитных) рынков притормозит отток капитала из Украины, поскольку до сих пор нерезиденты выводили капиталы с "новых" рынков с целью компенсации потерь ликвидности в традиционных мировых финансовых центрах. Сигналы о первых признаках стабилизации зарубежных кредитных рынков отражаются и в других сегментах инвестиционной сферы.

Связанные с рассмотренными экономическими ожиданиями предложения по внедрению антикризисных инструментов финансовой стабилизации можно сформулировать так.

1. Поддержание стабильности национальной валюты и банковской системы Украины (а не контроль над инфляцией) должно определять монетарное регулирование и администрирование НБУ в современных кризисных условиях. Согласованность денежно-кредитной политики с бюджетной возможно обеспечить наряду с другими мерами также при отказе последней от популистских социальных расходов.

2. Денежно-кредитная политика должна быть более гибкой, а обоснованное снижение учетной ставки НБУ с целью стимулирования спроса на деньги усматривается приемлемым для корректировки стоимости денег в интересах участников рынка. Необходимо усилить контроль за использованием банками ресурсов, полученных в результате рефинансирования.

3. Дополнительные усилия по повышению доверия к денежно-кредитной политике и углублению понимания особенностей валютно-курсовой политики вернутся сторицей. Для этого требуется особое внимание к разъяснению сущности целей, задач, мер и инструментов государственного (и особенно монетарного) регулирования. Следует постоянно публично озвучивать намерения и комментировать результативность деятельности государственных регуляторов.

4. Банки при решении вопросов их ликвидности должны уделять внимание вопросам достаточности капитала, и в частности путем дополнительных инвестиций собственников-акционеров и новых инвесторов. Точнее употреблять при этом термин "докапитализация", а не "рекапитализация" (который широко используется в действующем нормативно-правовом поле). Не требует доказательств тот факт, что консолидация капитала и переформатирование его структуры определяют перспективы посткризисного развития. Следует сосредоточиться на поддержке системных и государственных банков, с определением вероятных перспектив реструктуризации этих и других банков. Обозначенные перспективы вероятны и потому, что реструктуризация в значительной степени связана с соображениями внутреннего корпоративного банковского менеджмента, где влияние государства не всегда является непосредственным.

5. Необходимо не фрагментарное, а системное реформирование финансового сектора экономики Украины в целом как банковской системы, так и небанковских учреждений и субъектов инфраструктуры. В условиях ограничения финансирования из внешних источников (впрочем, не только при этом) основной акцент следует делать на развитии внутреннего рынка долгосрочных финансовых и других ресурсов (в частности - рынка ценных бумаг). Деятельность институциональных инвесторов должна выйти за рамки посреднической и приобрести инвестиционно-катализирующие признаки. Это необходимо для нормализации кредитно-инвестиционного цикла и защиты финансовой системы от внешних угроз дестабилизации.

6. Для Украины до сих пор нерешенной остается проблема отсутствия международных стандартов гарантирования и страхования от инвестиционных рисков. Поэтому, кроме возобновления и дальнейшей интенсификации переговоров с OPIC, важно аналогичные меры осуществлять и с потенциальными аналогичными европейскими структурами - HERMES, COFAS (организации по страхованию, соответственно, немецких и французских инвестиций). В рамках сотрудничества Украины со Всемирным банком необходимо результативное участие нашего государства в деятельности MIGA (Многостороннего агентства гарантирования инвестиций) и ICSID (Международного центра по урегулированию инвестиционных споров).

 

ВЫВОДЫ

 

Таким образом, финансовые системы постоянно нуждаются в квалифицированном антикризисном мониторинге как превентивном, так и во время кризиса. Поскольку регулирование рисков и раскрытие информации в рамках национальных рынков оказались неэффективными, то целесообразно установить режим наднационального регулирования и координации финансовых рынков. На повестке дня актуализируются изменения в системе международного права при проведении операций на глобальных рынках. Необходима интеграция международной финансовой статистики, на сегодня все еще разрозненной. Банковские стандарты достаточности капитала должны быть дополнены новыми соглашениями, которые бы перекрывали риски не только банковской, но и всей фина

Похожие работы

<< < 1 2 3 4 5 >